שני המספרים העליונים אינם אותו דבר. מחשבון MVRV Z-Score מציג גם יחס וגם ציון. היחס אומר עד כמה שווי השוק גבוה מהמחיר שבו המטבעות זזו לאחרונה; הציון לוקח את אותו פער ומודד אותו ביחידות של סטיית תקן, כדי שאפשר יהיה להשוות בין תקופות. שאלו את היחס כמה יקר, ואת הציון כמה חריג — אלה שתי שאלות שונות, ובשוק שגדל התשובות שלהן מתרחקות זו מזו עם השנים.
הספים נודדים, גם כשהמדד עצמו לא.
MVRV Z-Score שייך לשעון האיטי של השוק. הוא אומר אם הרשת יקרה או לחוצה, לא איפה ללחוץ buy בדקה הקרובה. לפני שמשווים את הקריאה של היום למספר שזכור לכם ממחזור קודם, כדאי לדעת מה כל חלק בנוסחה באמת עושה.
המונה הוא שווי שוק פחות realized cap — בגסות, ערך על הנייר פחות המחיר שבו המטבעות זזו בפעם האחרונה. הפער הזה הוא האות האמיתי, והוא מתנהג בהיגיון: הוא נפתח כשהמחזיקים עמוק ברווח ומתכווץ כשלא. המכנה הוא זה שיוצר את הבעיה. מדובר בסטיית תקן שנמדדת על פני כל היסטוריית המחיר, והיא ממשיכה לגדול ככל שהנכס גדל ומזדקן. חלקו פער שהולך ומתרחב במכנה שגדל מהר יותר, והציון נעשה קשה יותר ויותר לדחיפה אל הקיצון — מסיבות מבניות ולא בגלל השוק.
המסקנה המעשית היא שקריאות השיא מהמחזורים המוקדמים אינן יעד שהמחזור הנוכחי בהכרח יגיע אליו, והמתנה לקריאה כזו היא דרך טובה לשבת דרך פסגה. קראו את המדד כאמירה יחסית — האם זה גבוה או נמוך ביחס לשנה-שנתיים האחרונות — ולא כקו קבוע. וזכרו מה הוא לא רואה בכלל: realized cap מתעדכן רק כשמטבעות זזים, ולכן שוק שעולה על גב נגזרים בלי תנועה אמיתית on-chain יכול להשאיר את הציון רגוע בזמן שהמינוף עושה משהו אחר לגמרי.
העלו את שווי השוק בשליש והשאירו את ה-realized cap כמו שהוא. שימו לב כמה מעט ה-Z-Score זז. חוסר הרגישות הזה הוא בדיוק העניין: זהו מדד להחלטה אם להחזיק יותר או פחות לאורך חודשים, והוא לא יספיק להגיב בזמן כדי להגן על פוזיציה ממונפת שנפתחה השבוע.
החזר עמלות עד 20%* עם קוד BN16188. זמינות Binance ומוצרים משתנה לפי אזור. CoinView עשויה לקבל עמלת affiliate, והאתר אינו נכס רשמי של Binance.
איך קוראים את המספר הזה
שווי השוק נמשך בזמן אמת מ-CoinGecko. שני המספרים האחרים, השווי הממומש וסטיית התקן, מכוילים ידנית אצלנו ומופיע עליהם תאריך הכיול בתוך כל שדה. אם השגתם ערך עדכני יותר מ-Glassnode או מ-Coinmetrics, הקלידו אותו והחישוב יתעדכן מיד. חשוב לזכור את החיבור: Z-Score אומר באיזה משטר השוק נמצא, לא מה גודל הפוזיציה שלכם. Z מעל 5 אינו הוראה למכור הכול; הוא אומר שהגודל הסביר קטן, והגודל עצמו עדיין נגזר מה-stop ומההפסד שאתם מוכנים לספוג.
טווחי Z-Score והמשמעות ההיסטורית
| טווח Z-Score | משמעות היסטורית | תגובה נפוצה |
|---|---|---|
| > 7 | אות שיא היסטורי (2013-12 / 2017-12 / 2021-04 / 2024-03 כולם התהפכו מעל 7) | הקטנת חשיפה ונעילת רווח |
| 4 – 7 | שלב מאוחר של גל עלייה | להחזיק אבל להתחיל מימוש מדורג |
| 2 – 4 | תמחור יתר מתון | להחזיק בלי להוסיף |
| 0.5 – 2 | טווח תמחור הוגן | פוזיציה רגילה סבירה |
| 0.1 – 0.5 | תמחור חסר קל | חלון נוח לבנייה מדורגת |
| < 0.1 | אות תחתית היסטורי (2015 / 2018-12 / 2022-11 כולם התהפכו מתחת ל-0.1) | בנייה לטווח ארוך |
הערת סיכון. נכסי קריפטו תנודתיים מאוד ואינם מתאימים לכל משקיע. זהו ניתוח מערכתי, לא ייעוץ פיננסי.