מה BTC volatility אומר ומה הוא לא
תנודתיות בעצם היא לא תחזית כיוון; היא תחזית גודל. שני שווקים יכולים לסיים את החודש באותה רמת מחיר אך עם תנודתיות שונה לחלוטין — אחד הגיע לשם בהדרגה, והשני אחרי עליות וירידות חדות. למי שמתכוון להחזיק BTC שבוע-חודש, המידע על התנודתיות חשוב יותר ממחיר היעד.
שני סוגי תנודתיות זמינים: historical volatility (HV) ו-implied volatility (IV) הנגזרת ממחירי אופציות. HV מתאר מה כבר קרה. IV מתאר מה השוק מצפה שיקרה. הפער ביניהם הוא הסימן הכי שימושי בלוח הזה.
הגדרת התנודתיות חייבת להתבסס על ההיסטוריה של הנכס, לא על תחושה: לפי ההיסטוריה של BTC, HV 30 ימים מתחת ל-40% נחשב נמוך.
שלוש רמות שצריך להכיר
HV מתחת ל-40% — תקופת שקט. 2023 Q1, ובחלקים מ-2024 Q3. במצב כזה אופציות זולות יחסית, אסטרטגיית straddle או long volatility נוטה לכישלון.
בין 40% ל-70% — אזור רגיל. רוב הזמן BTC נמצא כאן. השווי של stop loss בטווח 3-5% מהמחיר עובד פה ברוב המקרים.
מעל 70% — מצב מתח. 2022-05 אחרי LUNA, 2022-11 אחרי FTX, 2024-08-05 בנפילת ה-yen carry trade. ב-HV כזה stop loss של 3% כמעט מובטח להיתפס.
| טווח HV 30d | אופי שוק | גודל פוזיציה מומלץ |
|---|---|---|
| < 40% | שקט חריג | גודל רגיל; אופציות זולות |
| 40-55% | אזור נורמלי | גודל רגיל; stop טווח 5% |
| 55-70% | מתח עולה | הקטנת גודל ב-30% |
| > 70% | מצב משבר | הקטנת גודל ב-50%+, stop רחב יותר |
הפער בין IV ל-HV — האות הכי שימושי
כש-IV גבוה מ-HV ב-10 נקודות אחוז ויותר, השוק מצפה שתנודתיות תתגבר. זה קורה לפני אירועים ידועים — החלטות Fed, דוחות כלכליים אמריקאיים, מועדי expiry גדולים של אופציות.
כש-IV נמוך מ-HV, השוק מצפה שהתנודתיות תתמתן. זה לרוב נכון — אבל לפעמים זה גם סימן לכך שהשוק "מתעלם" מסיכון משמעותי. ב-2024-08-04 ה-IV היה 52%, HV בפועל ביום שאחרי הגיע ל-110%.
הקריאה האופרטיבית: IV-HV פער חיובי גדול — מקטינים גודל לפני האירוע. פער שלילי גדול — בודקים מה השוק "לא רואה".
מה מניע תנודתיות של BTC ב-2025
שלושה גורמים שולטים. ראשון: זרימת ETF. ימי קליטה גבוהה (> $500M) או פדיון גבוהה (> $300M) מגבירים תנודתיות בו-זמנית. נתונים זמינים ב-SoSoValue וב-Farside Investors.
שני: option expiry רבעוני. Deribit מרכז 85% מנפח אופציות הקריפטו. ימי שישי האחרונים של מרץ, יוני, ספטמבר ודצמבר רואים גוש expiry של $5-15B — תנודתיות עולה ב-48 שעות שמסביב.
שלישי: USD דולר חזק או חלש. DXY מעל 106 זה רוח נגדית לקריפטו. DXY מתחת ל-100 זה רוח גבית.
שבעה ימים לפני expiry רבעוני (סופי מרץ, יוני, ספטמבר, דצמבר): פתחו Deribit Insights. רשמו את max-pain price ואת היחס put/call. אם max-pain רחוק יותר מ-3% מהמחיר הנוכחי, צפויה תנועה לעבר max-pain בימי הסחר האחרונים לפני expiry. גודל פוזיציה leveraged מומלץ להוריד ב-40% בחלון הזה.
התנודתיות הגבוהה של נכסי קריפטו אינה מתאימה למשקיעים שאינם מוכנים לאבד חלק גדול מההון.
סיכון תפעולי כש-HV גבוה
תנודתיות גבוהה מגבירה סיכון אחר שאינו מופיע בנוסחה: liquidation cascade. ב-2024-08-05 השוק כולו רשם יותר מ-$1B ב-liquidations תוך 24 שעות, כ-87% מהם בפוזיציות long (CoinDesk). ברגעים כאלה מנגנון auto-deleveraging עלול להיכנס לפעולה.
ADL סוגר דווקא פוזיציות רווחיות וממונפות בצד הנגדי, כך שגם פוזיציה שהרוויחה עלולה להיסגר בלי שבחרתם בזה. וזכרו: בזמן אירוע כזה התמיכה של בורסה זרה עמוסה, ולרוב אינה זמינה בעברית.
הלקח הוא לא להימנע מ-leveraged trading ב-HV גבוה, אלא להבין שהפוזיציה עלולה לא להישאר בידיכם גם כשאתם צודקים בכיוון. ב-HV מעל 70%, חוזה חיובי לא אומר רווח מובטח.
הערת סיכון
כדאי להבחין בין שני מושגים: תנודתיות היסטורית (historical volatility) מתארת כמה המחיר זז בפועל בתקופה שחלפה, ואילו תנודתיות גלומה (implied volatility) משקפת את טווח התנועה שמתומחר כרגע באופציות. אף אחת מהן אינה מלמדת על כיוון המחיר. מקורות נתונים אחרים עשויים להציג ערכים שונים, בהתאם לשיטת החישוב. אסטרטגיות מינוף תלויות זמן אינן מתאימות לכל משקיע. זמינות Binance ומוצרים משתנה לפי אזור.
הערת סיכון. נכסי קריפטו תנודתיים מאוד ואינם מתאימים לכל משקיע. זהו ניתוח מערכתי, לא ייעוץ פיננסי.